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申博官网_多摄模组驱动业绩增长,光电业务升级关上增漫空间

  欧菲科技(002456)光 学业务催促公司三季度业绩跨越预期。 三季度花费电子传统淡季惠临,受益于双摄像头模组的渗透率不竭提升,公司双摄像模组出货量大幅提升,同时,华为搭载公司三摄像头模组的 P20 Pro 和 Mate 20 颁布后贩卖状况良好,公司双摄和三摄摄像头模组市场份额提升。从摄像头模组产品布局来看,高端产品占比继续提升拉动公司营收及净利润大幅增长。 2018 年前三季度公司实现营收实现营业收入 311.5 亿元,同比增长 27.35%,归母净利润 13.76 亿元,同比增长 34.69%,扣非归母净利润 12.36 亿元,同比增长 56.38%; 2018 年 Q3 单季度实现营业收入 128.9 亿元,同比增长 38.07%,归母净利润 6.33 亿元,同比增长57.47%,扣非归母净利润 5.51 亿元,同比增长 45.83%。

  毛利率、净利率同比提升,杠杆率及用度率仍处于高位。 由于摄像头模组份额提升及产品布局优化,公司毛利率同比明显提升,公司 2018前三季度毛利率 15%,同比提高 2.41pct,净利率 4.41%,同比提高0.24pct; 2018Q3 单季度毛利率 14.6%,同比提高 1.2pct,净利率 4.9%,同比提高 0.6pct。公司前三季度财务用度同比增长 291%拖累净利率默示,次要原因是公司债活期付息招致利息支付增加以及人民币升值招致公司美元欠债增长产生期间汇兑损失 2.2 亿元。目前公司资产欠债率程度较高,由于利息支付以及股票回购谋划等事项,存在制止的资金压力,跟着承接苹果公司订单逐步增加公司美元收入,以及汇率下探空间收窄,汇兑损失将逐步收窄,短功夫内公司财务布局有小幅刷新空间,但资产欠债率及用度率大幅下降存在制止难度。

  双摄/三摄渗透率有望继续提升,公司财富链优势明显。 双摄像头配置日益成为手机厂商的广泛选择,渗透率继续提升,目前华为、小米机型中双摄像头占比约五成以上, OPPO、 VIVO 渗透率相对较低,DIGITIMES Research 估量 2019 年双摄像头渗透率有望达到 50%。目前龙头厂商在摄像头配置的升级标的目的上存在区别,苹果公司采纳的是双摄像头+AI 的升级企图,华为采纳的是三摄像头企图,可以确定的是智能终端光学身手的继续升级,升级标的目的的差异取决于厂商的产品战略和花费者偏好。公司三摄像头模组在华为 P20 Pro 及 Mate 20 系列机型上的应用受到花费者诡辩,小米、 OPPO、 VIVO 等安卓厂商有望在旗舰机型上减速筹划三摄像头。公司在完成收购索尼华南厂后,顺利进入国内大客户供应链体系,大幅提高了 COB、 FC 等关头制程的身手武艺,供应链优势进一步提升,未来二年将受益于双摄和三摄模组渗透率的继续提升。

  触控出现和指纹辨认业务带来业绩增漫空间。 跟着主流品牌高端机型中广泛配置 OLED 屏幕, 现行的 on-cell 身手由于出产难度大、良率低、资本低等因素,外挂薄膜式触控面板未来有望成为 OLED 手机的主流配置。公司在外挂式的触控模组方面拥有十余年的身手蕴藏和行业当先的竞争力,有望迎来新的发展机逢。指纹辨认方面,高端机型对全面屏的需求催生了 3D Sensing 人脸辨认和屏下指纹辨认二种解锁身手, 公司在 3D Sensing 和指纹辨认范围主动进行身手研发筹划, 与上游芯片计划企业深入单干,

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, 具备成熟的量产武艺。

   主动卡位汽车电子,对准智能汽车市场。 公司结合现有的光电身手武艺,

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,在 HMI、 ADAS 和 ECU 范围进行了主动筹划。通过收购华东汽电疾速进入比亚迪、上汽、一汽等主流汽车厂商的供应链,巨细节省了供应商验证功夫,

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,已向汽车厂商逐步供应车载摄像头、倒车影像等车用电子产品。 此外,通过收购车载镜头一线厂商富士天津跻身环球车载镜头主流供应链,明显提升了车载光学的身手武艺。目前公司汽车电子业务营收占比仅有 1%摆布,

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,未来业绩增漫空间恢弘。

  给以“谨慎保举”评级。 公司在多摄像头模组范围拥有深厚的身手和工艺蕴藏,具备触控和指纹辨认复合身手优势,与主流手机厂商采纳嵌入式研发模式,深入了解高雅创作创造商和花费者的需求,响应及应变速度快。跟着未来 2-3 年智能手机双摄和三摄渗透率的不竭提升、光学指纹企图的逐步普遍,公司光学影像业务的行业优势有望扩大。目前环球智能手机市场根底饱和,出货量继续下滑,公司业绩增长的继续性或者受到制止负面影响。同时,公司资产欠债率长功夫维持在 70%以上,大股东质押比例较高,财务用度高企,短功夫内财务布局刷新具有制止难度。 估量公司 2018-2020 年营业收入 432.69、 569.59、 760.18亿元,归母净利润为 18.8二、 29.46、 38.91 亿元, EPS 为 0.69、 1.09、1.43 元,对应 2018-2020 年 PE 为 18.7、 12.0、 9.1 倍。综合考虑过渡期内微观、市场、行业等俄国因素,给以公司 2018 年底 17-21 倍估值,对应公平区间为 11.73-14.49 元,给以“谨慎保举”评级。

  风险提示: 智能手机出货量继续下滑风险、 OLED 应用不迭预期、 汽车电子业务放量不迭预期

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